摩根士丹利-脆弱五兄弟，新興國(guó)家貶值厲害

“弱五弟”領(lǐng)跌新興貨幣

張涵

張涵（北京）

隨著國(guó)際游資從新興市場(chǎng)進(jìn)一步撤離，新興市場(chǎng)貨幣貶值已不可阻擋。彭博資訊追蹤的20種交易最活絡(luò)的發(fā)展中國(guó)家貨幣，過(guò)去三個(gè)月兌美元平均貶值5.3%

摩根士丹利最近更是給五個(gè)跌幅最大的新興市場(chǎng)貨幣取了個(gè)諢名——將南非蘭特、印度盧比、巴西雷亞爾、印尼盾和土耳其里拉稱作“脆弱五兄弟”。

盡管中國(guó)最新公布的強(qiáng)勁貿(mào)易數(shù)據(jù)提振了商品貨幣，南非蘭特曾在最近一周兌美元上漲近1.4%，但仍無(wú)法挽救整個(gè)新興市場(chǎng)貨幣的頹勢(shì)。印度盧比貶至破紀(jì)錄的61.805盧比兌1美元；巴西雷亞爾也觸及2.3162兌1美元的四年新低。且期權(quán)交易價(jià)顯示，印尼盾、里拉、雷亞爾都將繼續(xù)走貶。

毫無(wú)疑問(wèn)，投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)將可能在下個(gè)月退出貨幣刺激政策，從而導(dǎo)致資金逃離新興市場(chǎng)，這是新興市場(chǎng)貨幣承壓的直接原因，但其迅速下滑卻與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)直接相關(guān)。印度、土耳其和南非的巨額經(jīng)常賬戶赤字，令其本幣匯率、股價(jià)和債券價(jià)格都遭受了重創(chuàng)，使得這些市場(chǎng)更容易受到美聯(lián)儲(chǔ)退出貨幣刺激政策的影響，并導(dǎo)致資金成本增加。

摩根士丹利表示，“脆弱五兄弟”愈來(lái)愈難吸引外國(guó)資本來(lái)填補(bǔ)貿(mào)易逆差。以貶值幅度較大的印度為例，在截至今年3月底的一個(gè)財(cái)年中，印度的經(jīng)常賬戶赤字占gdp的比例為4.6%，達(dá)到880億美元，較上一財(cái)年增加了100億美元。印度同時(shí)還面臨著巨大的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，并且該國(guó)政客一直未能解決預(yù)算赤字問(wèn)題，急需的經(jīng)濟(jì)改革也無(wú)進(jìn)展。

布朗兄弟哈里曼銀行(bbh)新興市場(chǎng)貨幣策略師ilan solot表示：“印度集合了所有新興市場(chǎng)存在的漏洞。”他表示，阻止盧比匯率繼續(xù)下跌的理想方式是通過(guò)印度官方解決該國(guó)的預(yù)算赤字問(wèn)題。

事實(shí)上，赤字問(wèn)題可能反映了一個(gè)更深層次的原因，那就是與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活力的銳減。

最新數(shù)據(jù)顯示，新興市場(chǎng)商業(yè)活動(dòng)4年多以來(lái)首次縮，7月匯豐新興市場(chǎng)服務(wù)業(yè)和業(yè)指數(shù)（emi）跌至49.4，這是emi自2009年4月以來(lái)首次低于50榮枯線，而前一個(gè)月該指數(shù)為50.6。這些國(guó)家業(yè)活動(dòng)下降而服務(wù)業(yè)陷入停滯。而與此同時(shí)，7月美國(guó)pmi完成了5個(gè)月以來(lái)最高升幅，英國(guó)服務(wù)業(yè)pmi數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了2007年以來(lái)的最大躍升。

美國(guó)7月業(yè)擴(kuò)張速度創(chuàng)2011年6月來(lái)最快，發(fā)展中國(guó)家業(yè)卻陷于萎縮，為2009年來(lái)最差。中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，拉低原物料價(jià)格，打擊從巴西鐵礦砂到馬來(lái)西亞棕櫚油等商品的出口需求。

msci新興市場(chǎng)指數(shù)顯示，約有54%的成分企業(yè)第2季財(cái)報(bào)低于預(yù)期，而發(fā)達(dá)國(guó)家msci世界指數(shù)中僅有35%季報(bào)低于預(yù)期。msci新興市場(chǎng)指數(shù)8月7日跌0.9%至937.86點(diǎn)，創(chuàng)7月10日來(lái)最低，使今年來(lái)跌幅擴(kuò)大至11%；msci世界指數(shù)同期大漲14%。富國(guó)顧問(wèn)公司策略師克里斯多福說(shuō)：“市場(chǎng)等待美聯(lián)儲(chǔ)回刺激措施，這對(duì)投資新興市場(chǎng)將變得更不利。”

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巴西為例：